日本央行彈盡糧絕?通脹困境無良藥隻能坐享通縮繁榮

在過去的幾十年裡,日本堪稱是經濟理論的墳墓。一直以來,日本維持超低的利率水平並背負巨額的政府赤字,但通脹長期運行於低位。這一現象令許多經濟學傢百思不得其解。如今,日本央行經過多年的努力,幾乎用瞭所有的手段來刺激經濟,但據日本央行公佈的 點陣圖 顯示,幾乎沒有一位日本央行的委員相信,日本的通脹水平將達到2%的目標。

因此,日本央行推遲瞭達到2%通脹目標的時間預期。到目前為止,這一目標日期可能隻會一次又一次地被推遲。如果一些外部力量幹預將通脹率提高到2%,日本央行將宣佈它達到瞭目標,但很明顯,日本央行對以貨幣政策的手段來推動通脹上升方面並無良策。目前,日本央行可能會無限期地維持零利率,但如果幾十年行車紀錄器推薦來的貨幣政策沒有催生任何通脹,那麼有什麼理由認為幾十年後通脹會走高?

一些經濟學傢認為,更多的財政赤字可能有助於提高通脹。這一觀點基於物價水平受財政政策推動。但回顧過往,這一觀點的有效性令人持懷疑態度。即使日本政府債務水平穩步攀升,通脹率仍然在接近0%的水平上蹣跚前行。

而日本的現狀也再一次使得菲利普斯曲線的有效性存疑。該曲線旨在說明失業率和通脹之間的穩定關系。需知,盡管日本通脹持續低迷,但勞動力市場接近充分就業。

基礎經濟學理論認為,隨著勞動力市場的緊縮,就業競爭將推高工資水平,進而通過增加需求和提高成本來提高消費者價格。而在日本,沒有發生類似的事情。盡管失業率下降,工資和物價幾乎沒有上升的跡象。這一現象與菲利普斯曲線相背。

因此,日本的經驗突顯瞭一個令人不安的核心事實,既經濟學傢根本不知道通脹是如何運作的,這幾乎是一個謎。宏觀經濟學傢數十年來一直在考慮通脹問題,但在理解通脹來自何方、以及如何制定政策方面,並沒有取得真正的進展。

但也有種觀點認為,日本缺乏通脹未必一件壞事嗎。日本的人均產值增長率很低,但這僅僅是因為人口老齡化。按實際人均國內生產總值來衡量,近年來,日本一直在增長。因此,雖然日本的通脹低迷,但日本經濟仍維持增長且就業市場景氣。這意味著日本正處於最罕見的情況 通縮繁榮。

在許多方面,沒有通脹的增長是經濟的最佳結果。價格的穩定使得公司和工人更容易計劃他們的定價和工資需求,同時也降低瞭投資者的不確定性。一些宏觀經濟學傢聲稱,反通脹的經濟繁榮是罕見的或根本不存在的。但如果真的有可能在沒有通脹的情況下實現增長,大多數人會認為應該這樣做。

因此,盡管人們對日本的低通脹感到絕望,但在很多方面,日本經濟仍運行良好。隻有一個問題相對突出,既政府債務。

由於長期利率非常低,而且由於經濟增長,稅收收入不斷增加,日本政府債務的堆積並不像看上去的那麼糟糕。政府可以用越來越低的利率滾動長期債券,直到償債成本幾乎為零。但隻要債務堆積如山,日本央行將被迫保持低利率,這種情況被稱為 財政優勢 。但這也意味著日本央行在貨幣政策上會顯得相對被動,這不是災難性的,也不是最優的。因為如果通脹上升,政府將削減債務水平。

多鏡頭行車記錄器 同時,通脹回升將有四鏡頭行車記錄器助於日本政府平衡主要財政預算。日本有一項被稱為 宏觀經濟滑坡 政策允許在通脹前景是積極的前提,削減老年人的養老金和醫療保健福利。相反,通脹保持在較低水平或呈負值,日本政府就隻將很難維持持續的財政赤字。

因此,通脹回升對日本而言仍利大於弊,目前則仍未實現。但在經濟學傢們仍未找出切實有效的手段來推動通脹回升的情況下,日本或隻能勉強接受通縮繁榮這一現實。


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